Падения нового года

На минувшей неделе российский фондовый рынок испытал сильнейшее внутридневное падение с начала года. В частности, 19 января индекс РТС потерял 6,2%, опустившись до отметки 531,66 пункта - минимального уровня с июля 2004 года, а индекс РТС-2 и вовсе опустился до своего исторического минимума. Капитализация российского рынка акций, по данным РТС, снизилась до $328 млрд - минимального значения с декабря 2005 года. Индекс ММВБ, выраженный в рублях, упал на 3,6%, до отметки 586,98 пункта. Но с учетом роста курса доллара на биржевых торгах (более чем на 1,9%) индекс ММВБ упал почти на 5,4%. Индекс ММВБ в валютном выражении потерял 5,4%. Произошло это на фоне продолжения политики Банка России, продолжающего управляемую девальвацию национальной валюты. Логично предположить, что до тех пор, пока спекулятивные операции с валютой приносят более 100% годовых, рублевые активы будут терять привлекательность, и инвесторы не вернутся на российский фондовый рынок.

Очевидно, что именно решение и действия ЦБ по очередному расширению допустимого коридора колебаний бивалютной корзины (19 января ЦБ объявил о продлении мягкой денежно-кредитной политики еще на три месяца - ожидавшийся с 1 февраля рост нормативов фондов обязательного резервирования перенесен на 1 мая; а кроме того, ЦБ увеличил до года срок предоставления беззалоговых кредитов, увеличив также возможности получения ликвидности на аукционах репо) в который раз вызвало бегство инвесторов из рублевых инструментов в валюту. «Голубые фишки» потеряли 4-10% своей стоимости, а наиболее пострадавшими оказались валютные котировки обыкновенных акций Сбербанка. На торгах РТС они снизились на 9,35%, ВТБ - на 6%, «Роснефти» - на 5,6%.

Наши чиновники лишь традиционно подогревают пыл валютных спекулянтов. Министр экономического развития Эльвира Набиуллина оценила средний курс доллара в 2009 году на уровне 35,1 рубля за доллар при средней цене барреля российской нефти Urals в $41 за баррель. Для справки, в первой половине января средняя цена составила, по данным агентства Reuters, $41,7 за баррель. Но поскольку 35 рублей - это планируемый средний курс доллара за год, а в начале года все видели его значения чуть выше 30 рублей, то во второй половине года, если не раньше, можно будет наблюдать значения около 40 рублей за доллар.

Девальвация рубля

Было бы логичным предположить, что восстановление российского фондового рынка начнется после завершения процесса девальвации. Но именно по поводу этого завершения есть много вопросов и сомне- ний. По подсчетам валютных трейдеров, только за один день, 19 января, ЦБ продал даже на падающем курсе около $9 млрд. А аналитики Merrill Lynch уже рассчитывают не дату прекращения ослабления рубля, а дату, на которую международные резервы будут недостаточны для его защиты. Из расчетов следует: к апрелю при нынешней политике ЦБ рубль обречен на неуправляемое падение. Аналитики считают, что при снижении резервов с учетом суверенных фондов ниже $300 млрд игру ЦБ следует прекращать - ведь иначе в нашей экономике просто не останется резервов на выплаты по внешнему корпоративному долгу компаний РФ, превышающему $100 млрд, что представляет собой серьезнейшую угрозу национальной экономической безопасности. В настоящий момент скорость сокращения резервов оценивается в $40-45 млрд в месяц. Но расходы из резервного фонда в инвестбанке оценивали исходя из прежней конструкции бюджета - возможно, точка невозврата для рубля в феврале будет пройдена раньше, чем в апреле 2009 года.

Между тем негативное воздействие на российский фондовый рынок оказывает не только девальвация рубля, хотя это, безусловно, и основной фактор, но и традиционное их сочетание. Затянувшийся газовый конфликт с Украиной в который раз нанес существенный имиджевый урон России в глазах развитых стран. И в условиях кризиса этот урон может оказаться невосполнимым. Несколько позабытой на фоне новых событий оказалась рухнувшая в прошлом цена на нефть, тем более что она некоторым образом стабилизировалась, достигнув отметки в $40 за баррель. Вместе с тем газовый конфликт с Украиной как будто разрешен, и если поставки газа в Европу возобновятся в прежних, контрактных, объемах, то нефть потеряет свою небольшую, альтернативную газу роль, и можно будет увидеть очередное падение нефтяных котировок.

Таким образом, можно резюмировать, что российский фондовый рынок, находящийся во власти падающего тренда, ожидает уже не поступления позитивных новостей, а хотя бы прекращения негативных. И в настоящий момент ничто не мешает развитию указанного тренда. Большие надежды инвесторов были связаны с широко анонсированной в конце минувшего года государственной поддержкой рынка. Однако поддержки рынка со стороны Внешэкономбанка в торговые дни начавшегося года не было. Ежедневный объем торгов на ФБ ММВБ незначителен, и очевидно, что большую часть выделенных на поддержку рынка средств (по разным оценкам, 120-150 млрд рублей из 175 млрд рублей) ВЭБ потратил в прошлом году.